SK海力士超越三星，成為南韓市值最高上市公司——高頻寬記憶體需求推升估值里程碑

SK海力士超越三星，登上南韓市值寶座

據路透社報導，SK海力士於週一超越三星電子，成為南韓KOSPI指數市值最高的上市公司，這也是三星自2000年11月以來首度失去此一地位。

SK海力士股價當日收漲5.6%，市值攀升至2,080.4兆韓元（約1.35兆美元），略高於三星（不含特別股）的2,066.7兆韓元。這波漲勢背後，是其今年超過340%的股價漲幅，幾乎完全由向Nvidia及其他AI晶片買家供應高頻寬記憶體（HBM）所驅動。

HBM市場主導地位

2025年，SK海力士在全球HBM市場的佔有率高達61%，三星僅17%，美光（Micron）則為21%。

相較於三星橫跨智慧型手機、顯示器、晶圓代工及家電等多元市場，SK海力士是少數專注於記憶體的純正廠商。投資人更看好純記憶體廠商的原因在於，HBM擁有業界最高的利潤率，且能將供應商與特定AI加速器綁定，不像一般DRAM可輕易更換供應商。

逆境中持續投資奠定領先優勢

SK海力士得以建立領先優勢，關鍵在於2023年記憶體市場下行期間仍持續投入HBM研發——當時記憶體價格崩跌，導致SK海力士全年營業虧損高達7.73兆韓元。相比之下，三星的HBM3E晶片據報爆出良率與認證延遲問題，拖累Nvidia的主要訂單，這也是雙方市佔率懸殊的直接原因。

傳統DRAM差距持續縮小

三星目前仍在傳統DRAM市場保有優勢，但差距正逐漸縮小。美國銀行估計，SK海力士今年每月DRAM產能約為58.9萬片晶圓，三星則約為69.1萬片。預計SK海力士在2025至2028年間將擴大產能約38%，相較之下三星僅約17.5%，兩者的產能差距有望從2025年的約23%縮小至2028年的10%以下。

值得注意的是，兩家公司投入HBM的產能，排擠了一般記憶體晶片的供給，此前雙方均警告一般記憶體短缺情況可能持續至2027年以後。SK海力士亦承諾在五年內將記憶體晶圓產量翻倍。

三星對市值排名提出異議

三星對外表示，其市值計算應納入特別股，若包含特別股則總市值將達到2,246.4兆韓元，高於SK海力士。

此外，目前的差距主要反映的是HBM3及HBM3E世代的競爭態勢，而非下一代產品走向。Nvidia執行長黃仁勳於本月稍早確認，三星、SK海力士及美光均已通過Vera Rubin平台的HBM4認證；三星亦於5月29日出貨業界首批12層HBM4E樣品。

策略轉型的長遠眼光

SK集團會長崔泰源曾在內部反對聲浪中力排眾議，推動收購海力士，並在今年1月出版的一本書中闡述其戰略思維。

「我們收購海力士時，真正想達成的目標，是將它從一家生產商品記憶體的廠商，轉型為一家生產不可或缺半導體產品的主流企業，」崔泰源表示。

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